ПРИМЕНЕНИЕ ВЕРОЯТНОСТНОГО ПОДХОДА К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

© С.В.Володин
© Государственный музей истории космонавтики им. К.Э. Циолковского, г. Калуга
Секция "К.Э. Циолковский и экономика космической деятельности"
2012 г.

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится на использовании ряда критериев, среди которых традиционными являются чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, дисконтированный период окупаемости и т.д. Во всех критериях используется понятие ставки дисконтирования, позволяющее учесть будущую стоимость денег.

Наиболее распространены следующие методы расчета ставки дисконтирования: метод кумулятивного построения, метод оценки капитальных активов, модель арбитражного ценообразования, модель средневзвешенной стоимости капитала.

При прогнозировании инфляционной составляющей учитываются различные факторы с соответствующими весовыми коэффициентами: проявления макроэкономической нестабильности; политика Центробанка и ветвей власти; значимые случайные события, влияющие на инфляцию, в прогнозируемый период.

Для оценки ставки дисконтирования в условиях отсутствия фондового рынка наиболее применяемым является метод кумулятивного построения, включающий использование безрисковой ставки доходности, поправки на научно-технический риск и инфляционную составляющую. Однако в этом методе, как и в других, перечисленных выше, ставка дисконтирования считается детерминированной. В лучшем случае она является переменной, если в прогнозы закладываются изменяющиеся по годам значения инфляции.

В данной работе ставка дисконтирования была разделена на постоянную и переменную части. Переменная часть определялась с использованием генератора случайных чисел. Общий диапазон вариации ставки дисконтирования составляет от 5 до 30%. Путем проведения нескольких десятков численных экспериментов определены случайные значения дисконтированных множителей и их влияние на интегральную экономическую эффективность проектов.

Поскольку дисконтированный множитель убывает в ходе реализации проекта, отклонения ставки дисконтирования от номинальных значений на начальных фазах проекта наиболее сильно влияют на его инвестиционную привлекательность. Поэтому при инициации нового проекта очень важно не упустить «окно возможностей», например, когда уровень инфляции невелик по сравнению с ее долгосрочным трендом. В силу природы функции дисконтирования при симметричном распределении отклонений ставки дисконтирования от номинальных значений инвестиционная привлекательность проекта получается выше с большей вероятностью, чем при детерминированном значении ставки. Актуальным является изучение влияния асимметричного распределения.

Все отмеченные закономерности вероятностного подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов сохраняются и при расчете стоимости проекта в постпрогнозный период.